中小企业也试水期市锁定成本

　　积极应对原材料价格上涨压力中小企业也试水期市锁定成本

　　为缓解原材料涨价带来的压力，上市公司正各出奇招。近日，一些中小企业宣布，拟参与期货市场或其它衍生品交易，以控制成本。分析人士认为，这些企业进行期货投资，一方面说明原材料涨价已经超出公司能接受的程度，另一方面也说明上市公司期货投资意识的觉醒。

　　纷纷参与期货投资

　　近日，天通股份在年报中披露，为应对原材料氧化锰的上涨，该公司正在对期货市场进行研究，拟进行适度的期货投资实现成本控制。天通股份主要生产磁性材料产品，原材料包括氧化铝、氧化锰和氧化镍。年报显示，由于氧化锰涨价，2007年该公司增加采购成本2011万元。对于一家年净利润8000多万元的企业，2000多万元的成本，相当于吞噬了四分之一的利润。

　　无独有偶，苏州固锝近期也表示，为有效地规避铜价上涨带来的不利影响，该公司将利用铜衍生产品工具锁定铜价成本。鉴于铜衍生产品工具具有一定的风险，该公司暂时只和渣打银行上海分行、花期银行上海分行进行“箍形结构性期权”和“目标收益掉期”两种产品交易，时间为3个月。

　　分析师认为，生产企业采用衍生品工具规避产品或原材料价格波动带来的风险实属正常。但应该注意的是，本次拟进行期货投资的上市公司规模较小。天通股份2007年的主营业务收入为12.58亿元，苏州固锝为4.74亿元。而从往年披露的信息来看，上市公司涉足期货投资的主要是有色金属及大型生产企业，比如江西铜业、中金岭南等等，中小企业参与较少。

　　期货投资意识觉醒

　　中证期货分析师杜云鹏认为，期货投资和企业规模大小并无必然联系，只是考虑到期货投资需要投入的成本比股票投资大，而且风险也大，没有一定实力的企业也不敢参与期货投资。他认为，这次中小企业想参与进来，一方面是不少上市公司期货投资意识的觉醒，意识到期货市场的作用；另一方面也反映原材料涨价已经超出上市公司能接受的程度，所谓“穷则思变”，总要找办方法予以应对。

　　杜云鹏认为，分析上市公司期货投资要将期货和现货结合来看才行，不能单纯从期货投资这个角度来看，绝大部分上市公司进行期货投资不是为了从期货交易中获利，而是为了通过套期保值的方式锁定原材料成本或产品利润。

　　天通股份董秘办公室相关人士在接受本报记者电话采访时就表示，该公司此前未曾参与期货投资，这次有意参与，确是因为原材料价格涨势太猛，而公司产品涨价空间乏力，成本完全转移不出去，只有从控制原材料成本入手，降低生产成本。

　　苏州固锝董事会秘书高玉标也表示，该公司利用衍生品交易主要就是为了规避风险，锁定成本，因为该公司主要原材料铜引线采购价格与金属铜价格高度相关，如果事实说明本次交易可行，该公司可能将衍生品交易长期做下去。

　　虽然苏州固锝曾经有过期货投资交易的经历，但此次苏州固锝使用期权和掉期业务，说明苏州固锝对使用衍生品交易进行风险管理的意识更进了一步。苏州固锝预计，此次交易将带来1.5万美元至3.75万美元的收益，同时也可能带来对等的风险。

　　风险何在？

　　如果是从事套期保值，上市公司风险何在？

　　公开资料显示，苏州固锝在2006年上市时曾经披露参与期货市场投资，主要目的也是为了套期保值。该公司在招股说明书上表示，鉴于近期国内期铜市场的投机气氛较浓，随着铜材现货价格上涨趋势有所缓解，公司将逐步压缩期铜交易规模，直至暂时退出期铜交易业务。

　　期货分析师认为，由于高杠杆效应，衍生品市场投机气氛通常都很浓，如果企业在期货交易过程中交易方向不对，造成“爆仓”，企业的损失将会非常巨大。还有一种情况是，如果生产实际所需用量与期货持仓量不匹配的话，差额部分就成为纯粹的期货投资，也会带来较大风险。

　　此外，像天通股份需要进行期货投资的锰，不在国内期货市场现有的品种之列，如果要实现套期保值，则需要参与国际市场的期货交易。业内人士介绍，从成本上来说，海外期货交易比国内期货交易成本要高很多，而且国际期货市场的风险控制会比国内难把握，如果一家公司套期保值的交易量不大，可能会得不偿失。

来源：证券时报