资本运作 医药行业优质中小企业的成长纽带

　　从去年开始，医药产业的政策和市场环境剧变，进一步加速了医药企业的优胜劣汰。随着市场集中度的不断提高，给中小企业未来走向产生了许多变数。做强还是做大，答案决定了企业发展的方向。专家预计，2007年下半年到2008年，会有更多的中小企业加入到寻求资本运作的行列。

　　——医药行业中小企业资本运作面面观

　　中小企业危机加重

　　目前，中国医药企业的生存状态是：三分之一后劲十足，三分之一默默调整，还有三分之一困难重重。后面的三分之一绝大部分就是中小企业。

　　这些企业遭遇的第一个难题是资金缺乏。在西安附近的某大型医药工业园区就传出有十几家企业因为资金缺乏，生产启动艰难而想卖掉企业的消息。这样的事情在全国各地医药产业基地都存在。

　　近年来，国家先后出台了治理一药多名、招标改革、药品注册核查等一系列政策，以规范医药市场。这进一步加速了中小药企整合的步伐。那些在经营、产品、管理方面没有特色的企业被市场淘汰的危机正在逐渐加大。

　　当前的形势是：对中小药企来说，企业发展遇到资金困难，调整股权结构是条出路，但是交易尚未开始，企业就已经处于劣势。尤其是那些没有优势的中小药企，普遍存在融资的困难。

　　资本运作新路

　　医药市场环境的快速变化，让中小医药企业的生存方式和生存空间受到挑战和挤兑。当靠自己的力量难以实现发展预期，甚至连生存都难以保证时，出路之一就是放弃部分或全部股权，调整资本结构。例如雅虎等从小企业发展成为行业领导者，都是借助资本运营取得飞速发展的典范。有效地运用资本运作能力，是中国中小药企未来成功发展的关键。而借助三板上市，再向主板迈进无疑是中小药企的一条融资新路。

　　以北京星昊医药股份有限公司为例。北京星昊医药股份有限公司是家年销售额过亿元，资产超过1亿元人民币，集科、工、贸于一体的新型现代高新技术医药企业。作为优质中小企业，北京星昊医药股份有限公司已于今年8月16日在中关村新三板市场挂牌。证券简称“星昊医药”，证券代码为“430017”。星昊医药的公司股份将分三批进入代办股份转让系统，每次进入1923.0653万股。

　　事实上，一个健全的资本市场是多层次配备的市场。股票市场有三大主要功能，即融资、投资和资源重新配置。而我国资本市场的现状是层次还不够丰富，不能满足社会不同的投资需求。中关村新三板的建立初衷就在于为高速成长的科技型中小企业提供投融资服务，并成为证券公司代办转让系统，以及未来的创业板市场甚至主板市场的优质企业“蓄水池”。

　　据证券业人士分析，由于三板市场的公司质地、业绩及发展前景等方面并不逊色于主板公司，从而为其股价的上涨带来了较大的想象空间。

　　资本运作动机分析

　　资本的动机分为以下三种：一是快进快出型。对企业投资后进行包装提升，企业经营表现出利好趋势时，通过资本市场或股权转让退出。这样的资本以风险投资较多，资本更加看中的是小企业有无可打造概念的差异化技术。有独家产品、产品市场潜力大、市场壁垒较小、产品技术领先的企业更受投资者欢迎。二是想进不想出型。对企业投资后期望的是企业的长期成长，不太看中企业的短期回报。这样的资本以其他行业的资本期望建立医药产业者居多，更加看中企业的团队，尤其是企业的老板是否具备企业家潜质，其次是企业的赢利模式。三是为实现原企业战略目标，进入医药行业是为了充实其竞争优势。这样的资本以大医药集团并购表现突出，看中的是小企业对原集团竞争战略中缺乏资源的补充。比如终端渠道网络健全，或与市场适配度高的品种多，或新药与投资方集团技术战略方向一致，或地理位置的价值等。

　　因此，无论是采取兼并并购，还是融资、三板上市等模式，最能够吸引资本眼球的小企业一定要具备以下部分因素：独家产权的产品；丰富的与市场适配度高的系列产品；具有自主独立研发队伍；企业家潜质的老板或团队；健全的或有特色的终端或渠道网络独特的赢利模式；良好的地理位置等。

　　点评

　　在市场集中度日益增加的现实面前，中小型药企正在努力思考今后的生存问题。以中小企业为纽带的资本运作将是今后医药市场的一个新趋势。中国医药行业正在经历前所未有的产业升级和行业整合。宏观产业政策逐步走向国际化的倾向，给中国所有的中国医药企业带来新的机遇和挑战。如何紧紧抓住产业升级过程中的机遇、从容应对企业面临的困境，这对医药企业高层团队整体提出了更高层面的要求。

　　目前，有大量的资金在医药行业周围涌动。对于中国医药行业而言，资金从来就不缺乏。房地产、证券行业以及国外的大量资本都在虎视眈眈地盯着医药行业。这些资本现在看中的是收购企业的资产质量，尤其是未来的收益能力。

　　北京星昊医药股份有限公司作为国内优质中小药企的代表，无疑走出了一条融资新路。

来源：医药经济报