中小银行潜力更大 后劲更足

　　昨日，银行板块大显神威，市场对银行股的追捧更是激情洋溢。兴业基金等机构认为，银行业是最能集中体现经济增长和投资市场对宏观经济看法的行业。从长期看，中国经济、人民币币值、中国股市同时进入重要的上升周期，为未来股市3～5年的大牛市确定了牢固的基础。

　　银行业继续稳定增长

　　今年年中以来，中国银行和工商银行A股和H股上市，招商银行H股上市，年底浦发银行增资以及民生银行可能定向增发，市场均给予极大关注和热情追捧。兴业基金公司认为：明年银行业将继续稳定增长。
　　首先，中国银行业的高税负（5％营业税，40％左右的综合税率）有望降低，目前所得税改革已摆上议事日程，预计在2007年能够得到解决，如果所得税下降到24％左右水平，净利润将上升15％左右。
　　第二，行业的整体状况在转好。
　　宏观经济保持快速增长，同时，主要商业银行通过上市剥离、融资以及经营水平提高，减少了不良资产，行业状况好转。
　　第三，银行股是人民币升值的受益行业。和直接投资房地产相比，金融股具备高流动性、低政策风险和高变现能力。
　　在存贷款业务方面，银行业依旧能够保持较高的利差空间。由于流动性相当充裕，存款利率上升空间有限，国内利差水平依旧能够保持较高水平，回落将是一个缓慢的过程。

　　中小银行后劲更足

　　不过，金融股的估值已经从去年的价值低谷回归到合理估值水平之上，主要银行股估值已经比较合理，并开始体现出成长性和盈利模式差别定价。超级大盘股中国银行和工商银行的市净率和市盈率均已高于汇丰控股，而市场对招商银行的定价已经部分体现了其稳健的资产经营和卓越的中间业务。
　　对昨日工商银行与中国银行的出色走势，有关人士表示，这反映了目前市场对大盘蓝筹股的特别偏好，临近股指期货推出以及短期资金的流向，是影响银行股走势的重要因素。
　　从中长期来看，银行股的表现将取决于银行业绩的增长速度。目前，银行股估值方面，中间业务占比较高的招商银行获得明显溢价，这是因为招商银行具备了高成长、高比例的中间业务，以及低风险的对公业务。民生银行和浦发银行在中小企业贷款领域的优势明显。从长期投资价值看，中间业务、零售贷款、中小企业贷款是未来银行的增长主要驱动力。
　　兴业基金认为，银行上市公司经营前景总体是乐观的，存贷款业务将逐渐回归到15~20％的增长水平，值得期待的是中小企业贷款经营能力，以及中间业务的增长潜力。因此，兴业基金看好在存贷款领域经营稳健的招商银行，以及在中小企业贷款领域能力优异的民生和浦发银行。
　

　　来源：每日经济新闻祁和忠 2006年12月26日