美国经济水分多大　经济学家争论不休（经济动向）

　　作为当代经济发展特色之一的美国生产率“奇迹”，现在看上去已没有1个月前那样神奇。
　　在近期的历史数据经过一系列修正之后，经济学家们开始思考，是否需要调低对这个世界最大经济体在不引发通胀情况下所能实现增长速度的预期。许多人已经这样做了，他们对美国潜在增长率的评估下调了约0.25%。这听上去或许不是很多，但年复一年地累加起来，减少的总量将非常可观。
　　这对于未来生活水平的提高及美国股市的市值都会产生重大后果，因为长期而言，国内企业利润的增长速度不可能超过产出。此外，生产率及潜在产出趋势增长率方面的不确定性，使美联储更难于判断需要以多大力度为美国经济减速，以降低通货膨胀率。

　　美国消费热潮帮助全球脱贫

　　就全球而言，美国生产率趋势变动的重要影响难以估量。由科技推动的生产率加速增长，始于上世纪90年代中期，它改变了经济学家及政策制定者对成熟的工业化经济体能以多快速度增长的认识，并推动了美国的消费热潮。这一消费热潮帮助全球各出口型经济体的无数人脱离了贫困，特别是在亚洲。
　　从许多方面来讲，生产率奇迹中真正引人瞩目的部分始于2001年互联网泡沫破裂之时。当时，美国生产率的增长并未像过去的低迷时期那样慢下来，反而实现了加速增长，因为企业从泡沫时代的投资中挤出更多产出，并在经济增长复苏之后继续这样做。
　　然而，目前正在重新审视的，正是这个生产率奇迹的第二阶段。概括地说，近期数据的修正，调低了2003年至2005年产出和生产率的增幅，同时调高了这一时期的通胀及单位劳动力成本的增幅。
　　这些修订并未改变21世纪初美国生产率快速增长这一基本结论。美国伊利诺伊州西北大学的经济学教授罗伯特·戈登表示；“即便拿掉最上面的泡沫，这依然非常引人瞩目。”
　　然而，新数字从重要方面对生产率故事进行了澄清和限定。最新数据显示，美国2003年经济增长2.5%，2004年增长3.9%，2005年为3.2%。与此前的估计相比，平均每年的增幅都降低了差不多0.25个百分点，而通胀则平均调高0.2个百分点。
　　非农领域是美国生产率增长的动力来源，这一领域的每小时产出年度增幅，平均每季度也下调了近0.4个百分点。
　　要区分生产率增长中的周期趋势和结构趋势，一向是很困难的。不过，多数金融市场经济学家得出这样的结论：如果近年生产率增幅低于他们的预期，那么未来的增幅可能也会较低。
　　经济学家们下调美国潜在经济增长率预期，其中一个简单而又有力的理由，是新数据显示出的美国经济增长与失业率之间的关系。自2003年中达到峰值以来，美国的失业率已下降1.5个百分点。新数据显示，同期美国平均经济增长率为3.75%。
　　由于趋势增长通常会与不变失业率（而非急剧下降的失业率）联系在一起，这种方法表明，美国的趋势增长率肯定远低于3.75%。

　　根本的辩论

　　在经济学家有关美国趋势生产率和产出增长的分歧背后，存在着一个更为根本的辩论，即探讨美国生产率奇迹的本质及其与信息技术革命的关系。
　　摩根大通的卡斯曼认为，美国生产率增长呈现走弱趋势，是由于在2001年以后本已疲弱的美国企业IT投资，也被进一步下调。“结果，实际资本深化程度不如预期，”他表示，“这与技术创新似乎有所减少的事实有关。”此外，他认为，美国企业正在逐步耗尽上世纪90年代技术突破带来的商业潜能。
　　西北大学的戈登教授，则更侧重于股市泡沫破裂后大量企业无情削减成本的天然局限性。他认为，生产率的上升并非真正是由IT造成的，尽管IT起到了一定的推动作用。

　　互联网是IT革命惟一代表

　　然而，戈登表示，就生产率受到IT的推动而言，这在很大程度上源自于一个单一的事件——以万维网和电子邮件为形式的电脑与通信的联姻。他认为，随着时间的流逝，企业将逐渐耗尽利用这一单项突破的新方法。
　　戈登教授现在将美国整体经济趋势生产率增幅设定为1.6%至2.1%，远低于他一度以为可以达到的增幅。“我对潜在GDP增幅的最新估计为2.7%，”他表示，“3年前，这个数字是3.3%。”
　　然而，摩根士丹利的伯纳则认为，美国企业只是刚刚开始开发上世纪90年代的创新带来的各种可能性。
　　高盛的哈祖斯表示，在生产率和经济增长方面无法达成共识，应该没有人会感到惊讶：“经济学家们仍在就上世纪70年代生产率增长放缓的原因争论不休。”
　　对于新任主席本·伯南克领导下的美联储而言，专家们对潜在生产率和经济产出增幅的估计存在广泛分歧，造成一个迫在眉睫的政策困境。
　　美联储正努力将经济增长率降至接近趋势增长率的水平，以帮助降低通胀率。然而，对于任何一个给定的实际经济增长率，对潜在增长率的不同估计，会导致人们对空闲产能产生大相径庭的评估。
　　例如，如果经济增长率为3%，趋势增长率为2.75%，那么失业率将下降，通胀压力将上升。然而，如果经济增长率为3%，趋势增长率为3.5%，则失业率将上升，而通胀将面临下行压力。

　　伯南克的难题

　　在数据修正之前，多数美联储观察人士认为，美联储对趋势增长率的内部估值为3%至3.25%。在美联储以外，没有人知道它现在是否会下调这一估值。
　　伯南克在6月份麻省理工学院毕业典礼上发表的讲话中曾暗示，IT革命仍能拉动生产率大幅提高。然而，这篇演讲是在数据修正之前发表的，而数据的修正使得美国生产率的增长似乎没有那么亮丽了。
　　在最低限度上，无论他本人的观点如何，伯南克都必须考虑美国无通胀情况下可持续增长率方面的大量不确定性，作为美联储货币政策风险管理手段的一部分。
　　最终，伯南克在判断可持续经济扩张速度方面的成功与否，将远比他密切关注的与市场沟通的成败重要得多。

　　来源：FT专稿作者 克里什纳·古哈(Krishna Guha)《国际金融报》 ( 2006-08-31 第04版 )
　　编辑：中国中小商业企业协会信息部